2011年1-9月,公司实现营业收入3.25亿元,同比增长4.35%;营业利润5443万元,同比增长18.00%;归属于母公司所有者净利润4880万元,同比增长19.56%;基本每股收益0.58元。

　　三季度实现营业收入7178万元,同比下降47.24%,归属于母公司所有者净利润686万元,同比下降45.64%。三季度营业收入和净利润大幅下降的主要原因为:一、对小容量注射剂车间进行局部改造,设备的更换,使得小容量注射剂车间产能提高到2.5倍,约1000万支;二、原料药车间进行检修以迎接FDA认证。此次FDA认证为原料药单独认证,一旦获得批准,意味着美国市场大门的打开。

　　肝素产业链一体企业,优势特征明显。公司主要从事肝素系列产品的研发、生产和销售,拥有完整肝素产品产业链、能够同时从事肝素钠原料药和肝素制剂药品研发、生产和销售,主导产品为肝素钠原料药(注射级和非注射级)、低分子量肝素钙注射液、肝素钠注射液,其中低分子肝素钙注射剂为单独定价品种,价格较同类产品高近一倍,产品质量高于国内同类产品,与国外产品标准相同。产品推出后迅速占领市场,2010年产品销售突破5000万,目前国内企业中位居首位,在整个低分子肝素产品中仅次于葛兰素史克的速碧林。目前公司低分子肝素的原料仍未获得批准,预计未来获批后可进行原料药替代,毛利率进一步提高。

　　募集项目解决产能瓶颈。公司上市募集资金主要用于3万亿单位/年肝素钠扩产、年产2000万支低分子肝素钙注射液项目、年产2000公斤低分子量肝素原料药项目,拟投资5亿元,项目建设期2年,产能将于2013年陆续释放。此外,公司将投入2626万元进行研发中心的建设,研究内容为糖药物工程,公司向创新型企业转变。目前募投项目仍在进行中,投产后将有效解决产能瓶颈问题。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年摊薄后每股收益分别为0.77元,0.97和1.58元,按最新收盘价计算,对应的市盈率分别为31倍、25倍和15倍,目前估值偏高。公司为新上市公司,首次给予“中性”的投资评级。

　　风险提示。1)主导产品价格下跌风险;2)原材料价格波动风险;3)核心技术失密风险。4)产品单一风险。